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对指数投资组合赋权方法的比较研究

2017-1-21 23:39| 发布者: wangziyi| 查看: 353| 评论: 0

摘要: 摘要:近多少十年来,基于有效市场实践的市场加权指数的基准函数已被市场普遍认可。然而,市场加权指数老是被指数投资函数批驳。 Haugen和Baker认为,市场加权投资组合即便在有效市场中也是无效的。近年来,更多的学 ...
摘要:近多少十年来,基于有效市场实践的市场加权指数的基准函数已被市场普遍认可。然而,市场加权指数老是被指数投资函数批驳。 Haugen和Baker认为,市场加权投资组合即便在有效市场中也是无效的。近年来,更多的学者反对股票指数组合赋权的机制,例如,Arnott,Hsu和Moore以为,市场加权指数倾向于对过高估值的证券过高的权重,显然,从投资策略和指数提供者的角度来看,钳工技师论文,选择更好的权重盘算方法来构建证券指数组合并恰当地评估指数组合是一个值得在市场加权组合中研究的问题投资组合指数和指数组合投资范畴。

现有研究表明,除了拣选能力和时间才能,另一个主要的影响因素是投资组合选择方法。在指数投资组合加权方法的选择方面,本研究从市场加权和等权加权指数组合的比较开端。跟着基本价值加权指数的引入,市场加权和基本价值加权投资组合加权方法的研究引起了人们的关注。然而,现有的研究并没有探讨统一证券下不同加权方法的指数投资组合的表现。因此,不可能辨别不同指数组合的表现差异,因为不同的加权方法或投资组合证券的组合。在中国证券市场,投资组合经理,指数提供者和个别投资者,当前市场价值的权重,权重和权重的三个指标的基本价值如何选择投资组合权重法和基本价值如何估计加权方法的基本价值问题没有得到足够的器重,这些问题的谜底对于丰盛指数投资策略和增进中国资本市场的发展具有重要意思。

在本文中,对指数投资组合的加权办法的挑选的基本研究如下:首先,咱们定义市场加权的投资构造,等权重和基本权重的加权指数;其次,应用2000 - 2012年中国股市的数据,根据投资组合投资加权法的基本定义,估计中国上市公司的基本价值,构建指数组合;第三,钳工技师论文,从不同角度的不同加权方法构建的投资组合,使用三因素模型来解释;终极论断。

本文的研讨目的是依据流通市场价值进行排序的300种证券。研究期间为2000年5月初至2012年4月底。净利润,净资产,主营业务收入,总收入和员工用于估计上市公司的基础价值。取舍300种证券作为市场代表,抉择是从2000年5月起,由于用于估量上市公司基本价值的公司经济规模指数中的雇员号码指标是从1999年年度讲演中表露的。实证数据包含上市公司“经济规模指数,流畅市场价值,考虑现金股利的日收益率,无危险利率,市场投资组合收益率等。是CSMAR数据库,根据加权指数组合的建设方式,所有经济范围指标的缺失或负值的同一为零,因为暂停上市公司等起因,不一天另外,在实证中,考虑到上市公司的财务报表等候到4月底,第二年将完整宣布,因而联合从新平衡时光断定第二年5月5日第一个交易日,市场加权指数投资组合跟根本加权指数组合被视为“投资组合”,即指数组合的建设和再均衡不斟酌市场摩擦。

本文的实证结果:

①描写性统计分析。在研究期间,所选300种证券的市场价值占上海和深圳市场总市值的61.22%。在均匀收益率和尺度差的基础上,基本价值的加权值最好,钳工技师论文,其次是权重相等,钳工技师论文,加权组合的最差。

②机能分析。在研究期间,基本加权组合的表现是最好的,不论累积回报率和年回报率,或从夏普比率,Treynor量度和Jensen量度,其次是等权重组合,市场加权组合最差。

③规模效应和价值效应剖析。为懂得释市场加权投资组合,基本价值和等权重组合的加权组合的表示,本文从逾额收益的角度探讨了基本价值的市场加权组合,加权组合和加权组合应用Fama和法语三因素模型作风偏向。成果表明,钳工技师论文,三因素模型可以很好地说明所有指数组合的超额收益。对参数a的估计值,所检讨的三个指数组合均显着大于零,表明所有指数组合存在正的风险调剂回报,并且指数组合根据规模经济基本权重加权法加权)优于平等权力,同等权利和市场价值优于加权。此外,三个指数的估计值与零显着不同,表明指数投资组合的收益率能够从三个方面解释:市场因素,比例因子和价值因子,以及基本价值权重加权组合的影响比等权重组合和市场价值权重组合更凸起,投资风格趋势更为显明。

④投资结构分析。加权组合加权组合加权组合市场价值与加权市值加权组合加权组合投资结构存在显着差别的投资结构存在显着差异。通过比拟市场加权和基本价值组合的加权组合,我们可以看到,市场加权组合给具备大市值的证券供给了更高的保险性,大概200种证券按市值从高到低排列。权重,而底部约100个证券的秩序,钳工技师论文,加权证券的小市值的基本价值给予更高的权重。这一结果合乎Arnott,Hsu和Moore的原教旨主义价值,结果表明,市场资本加权组合,权重加权组合与基本价值加权组合之间的投资结构存在显着差异不同指数投资组合加权方法的投资结构差异的Friedman测验方法由于所有指数投资组合每年包括雷同的300个证券,因此确保由三种加权方法构建的指数投资组合拥有相同的成分股,因此,指标因为投资组合权重法的显着差异,投资组合的表现是不同的,从基本价值,加权组合和加权组合的加权组合的表现来看,基本指数加权方法优于等加权方法,等权重方法是优于市场加权方法。相关内容:

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