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代发论文-地方政府干预与企业过度投资行为的探讨

2016-12-21 23:16| 发布者: wangziyi| 查看: 398| 评论: 0

摘要: 代发论文-地方政府干预与企业过度投资行为的探讨
传统企业投资理论以为投资项目的净现值决议投资决策,企业抉择净现值大于零的项目,以实现企业价值最大化的目标。这种观点对企业投资行为的懂得比拟简略,事实上影响企业投资行为的因素往往比较庞杂。大批的事实表明,企业投资活动将偏离投资目标,企业高管可能应用企业的自由现金流,投资于负面项目的净现值,导致过度投资。对于这些案例,西方学术界重要从委托代办,信息错误称和认知偏差理论研讨的角度,但这些实践源于西方,不能完整说明中国企业在详细制渡过度投资景象的背景下。在中国制度确当前背景下,政府存在壮大的干预企业投资行动的能力和能源,政府的不当干预将导致过度投资。由于投资活动可以辅助政府实现必定的公共管理目标,各级政府为了实现公共管理目标,如进步就业率,增加收入和促进GDP增长,将把持企业干预指点企业过度投资。

一是过度投资的定义和衡量

Jenson和Heckling在1976年从委托代理剖析过度投资的角度。有两品种型的代理:股东和债务人,以及署理问题的股东和经理。股东和债权人之间的利益矛盾是由于风险和回报之间的不对称,导致他们的决策偏好不一致。债权人只享有固定利息收入,因此风险偏好较小,收入稳固。而股东偏向取舍高风险,高回报的投资项目,冀望高投资收益,即使投资失败,有限责任。股东与债权人之间风险和回报的不对称使股东过度投资的动机,导致过度投资的决定。股东和管理者之间也存在抵触,Jenson(1986)发明,管理者为了本人的好处,通过将自由现金流投资到净现值小于零的项目,持续扩大他们的权利和公司规模。因此,过度投资是指管理者的业务价值对实施项目投资行为有害,这些投资项目的净现值小于零,不能为企业带来价值。

考察过度投资必需首先辨认和权衡过度投资。过度投资丈量有两个主要模型:(1)现金流和投资机会乘法模型。 Vogt(1994)在投资模型中增加了D.自由现金流衡量公司的过度投资问题当企业面临较少的投资机会时,企业也将投入更多的现金流入项目,其净现值为负,交叉项的负系数表现企业过度投资,另一方面,当企业有更多的投资机会时,穿插系数为正,表明缺少商业投资;(2)理查森残差测度模型;理查德森(2006)将总投资分为资本支出和新项目投资,分为预期投资(NPV阳性新项目投资)和低效投资,依据新项目投资模式,新项目投资范围为净现值NPV,根据企业增长和融资束缚,假如残差为正,表明投资多余,残余越大,过度投资的水平越大;另一方面,这表明投资不足。

二,地方政府干预商业投资的动机和能力

政府干预是制订和实行一系列解决经济问题的准则,政策和办法,以实现经济的调控。为了实现其政治和经济目标,各级政府常常干预投资活动。因而,投资活动不仅是企业的重要财务管理,也是政府干预的重要组成部门。

地方政府干预企业投资活动的动机分为两类,一是实现公共管理目标的责任。地方政府承当发展经济,实现国内生产总值增长,解决就业问题和增加财政收入的责任。这个地域的投资增加可以直接促进GDP的快捷增长。因此,大多数政府官员,特别是市场化程度低的官员,倾向于增加投资以实现该地区的GDP增长和其余经济管理目标,其次是官员寻求个人利益和政治促进要求,为了改善他们绩效排名和降低竞争对手的排名,地方政府官员倾向于干预其管辖下的企业,促进企业扩大投资。固然长期投资回报对将来可能不乐观,但短期以增加该地区的海内生产总值和政府收入来实现绩效目标。更极真个情形下,如果扩大该地区的投资可以避免同行业在竞争区域的表现增加,有时甚至投资丧失是值得的。根据研究表明,该地区市场化程度越低或GDP作为中心,对绩效评价压力越大,政府干预该地区更加剧烈的商业投资的动机越严峻的过度投资。

地方政府能够参与企业的投资活动,由于其强盛的干预能力。首先,各级政府持有国有企业股份作为投资者,国有企业高管任免,重大投资决议权,依然控制在各级政府部分手中。政府不仅将企业的利润表示,资本保值和升值作为国有企业高管的尺度评估,而且也是公​​共管理目标的义务,如促进就业,增添税收等内部化的业务。通过扩展商业投资,建设更多的基本设施,提供更多的就业机遇和发明更多的收入,以实现地方政府公共管理的目标。二是地方政府领有土地同意权,信贷资金投资的影响和重大投资项目审批权,为政府投资企业提供了有利前提。即便对非国有企业,政府仍旧有能力干预企业投资活动。由于政府可以利用土地垄断权为企业提供低本钱土地,利用行政权为企业提供直接补贴或税收减免,以及提供融资设施,使政府有较强的干预能力企业投资活动(王破国,朱磊,2012)。

因为过度投资有助于疾速实现处所政府和地方政府官员的公共行政目的,地方政府将应用其才能干涉贸易投资运动,导致过度投资。

第三,过度投资对地方政府干预的经济成果

短期内,过度投资有利于促进地方相干工业的发展,带动GDP倏地增长,创造更多就业机会。从久远来看,过度投资将增加企业的财务和经营风险,企业价值的侵蚀,大量的过度投资将导致产能过剩,妨碍经济发展方法的改变。

(A)过度投资增长了商业风险和财务风险,侵蚀了商业价值

另一方面,当企业内部的自在现金流量不足时,政府要推进投资(投资),企业投资过大,项目进度可能为企业供给额定资金,如作为财政补助,投资领导资金,税收鼓励,本钱接济,但政府补贴资金有限,大局部外部融资取决于上市融资跟银行信贷。因为上市和融资请求较高,依附信贷支撑企业成为适度投资项目标广泛模式,恰是利润很小甚至负的名目净现值,当企业资本恢复艰苦,链条有断裂的危险。

(B)地方政府不当干预将导致过度投资,导致产能过剩问题

政治推动地方政府官员提高他们对绝对政治排名的关注,而不是投资的经济效益(王立国,朱磊,2012)。为了提高他们的排名和降低竞争对手的排名,地方政府已经引诱企业大规模投资同样的建设项目。例如,本地企业正在竞争投资于钢铁,水泥和汽车行业或参加国度重点项目,导致行业产能过剩。产能过剩造成的行业利润程度太低,加剧了行业的恶性竞争,终极淘汰或紧缩能力,导致资源重大挥霍。

第四,政府干预下过度投资企业管理对策

(A)标准政府与企业的关联,实现政府职能的转型

政府应从出产建设转向社会服务型政府,充足尊敬市场的力气,通过市场领导企业做出公道的投资。在落实产权保护法律法规的背景下,宏观管控,严厉执法,社会服务,公共管理等职责为企业创造公正竞争的市场环境,构建协调规范的新型政府 - 企业关系。

(二)完美干部测验轨制

自20世纪80年代以来,中国对地方政府官员的绩效评价对经济绩效指标,特殊是GDP增长率,以增进经济增长起到了主要作用,然而对地方政府独一的GDP存在(引进)投资激励,导致投资激动,下降经济增长品质,经济增加和社会发展等问题,在评估经济增长评估时应削弱,增强构造优化,改良民生,资源维护,环境掩护,基础公共服务和社会治理的综合评价和评估,作为政府官员在各级提拔任用,赏罚的重要根据,从而减弱政府不恰当的干预念头。

(三)推动市场化建设,树立良好的外部公司管理环境

理论和实证研究表明,加速市场化过程可以减少政府干预企业投资的程度。一方面,要完善市场人力,资源,技巧等因素的建设,利用更完全的资本市场,为市场的专业经理人企业和经理人提供公平有效的评价和监视,促进市场环境中的公平竞争另一方面,应当对资本市场和法治的企业行为进行规范资本市场投资者和上市公司的行为。良好的市场化和法治环境,压抑政府干预,确保企业的有效运作,减少过度的投资行为是很重要的。 。相关内容:

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